宏源证券 军工投资狂潮席卷欧洲! 不仅国防巨头股价大涨 化工、夜视仪与无人机等军工概念齐飙升

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智通财经APP了解到，今年欧洲股票市场一些大市值国防股股价的大幅飙升势头，使得国防军工巨头们成为欧股乃至全球股市今年以来显而易见的最大赢家，促使投资者们更深入挖掘那些可能从欧洲千亿欧元级别的历史级国防军工预算中受益的其他中小型公司。从市场定价趋势来看，不仅德国莱茵金属等军工巨头股价暴涨，从无人机、战场护目镜、夜视仪制造商到军工类化学品生产商，甚至是一些印刷公司，只要与国防军工沾点边的欧洲股票在今年都被抢购一空，股价随之飙升。

虽然德国最大规模的坦克和国防弹药制造商莱茵金属公司的股价今年已实现翻三倍，但其走势仍被欧洲海事无人机系统供应商 Exail Technologies SA 的翻四倍史无前例涨势所盖过。聚焦坦克与舰艇发动机小型生产商Steyr Motors AG 的涨幅亦相近。

“投资者们对英国和欧洲小盘类国防军工公司的胃口确实发生了重大变化。”来自欧洲Shore Capital Stockbrokers Ltd.的分析师杰米·默里表示，“这些股票背后有强劲的上行动能，投资者更们愿意忽视短期挑战，着眼于欧洲创纪录军费支出所带来的中期机遇。”

MEGA(Make Europe Great Again / 让欧洲再次伟大)——该缩写词汇最早出现在去年，针对欧洲竞争力议题，今年春天随着投资者们对欧洲金融市场兴趣和欧股资金流的激增重新冒头。仿照MAGA的MEGA帽子可在网上轻松购得。在特朗普“解放日”释放关税重磅消息后，欧洲股市跑赢美国股市的幅度甚至创下20年之最，使这一缩写再度被投资者和交易员提及。相比于估值高企的美股，欧洲现在提供了从历史低谷提升盈利并实现估值大幅扩张的更佳设置。

在美联储因担忧“通胀猛兽”卷土重来而不愿重启降息周期之际，欧洲央行已在一年内连续八次放松货币政策，为欧洲经济触底反弹以及欧股大幅上行提供了重要提振。与此同时，因特朗普政府淡化北约承诺，德国等欧洲国家正大幅提高国防开支以及大幅提高财政支出来支持面临特朗普关税重压的本国GDP增长曲线。

来自Swissquote?Bank的高级分析师伊派克·奥兹卡德斯卡娅?表示：“我认为数千亿欧元的军事国防支出获批是今年欧洲股市大幅跑赢美国的主要驱动因素;军事与防务类股票获得了重要的大规模资金流入。”“特朗普关税政策带来的不确定性最近对市场情绪造成了影响，但加强军事和基础设施建设可能会大幅推动当地经济增长，而且在欧洲基本上不会出现以同样的速度助长通货膨胀率，从而给欧洲央行提供支持的余地。”

Clearbridge?Investments 全球增长主管伊丽莎·马森表示，财政与军事国防类支出共同推动下，经济增长与企业利润前景也正转向有利于欧洲而不是美国市场。

“在全球资产配置者寻找最佳的风险调整投资回报时，美国市场不再是唯一选择，”她写道。“我们认为，欧洲现在提供了从历史低谷提升盈利并实现估值大幅扩张的更佳设置。”“在美国政府计划不再以大规模支出护航北约之后，未来五年，北约欧洲成员国的国防军工开支预计每年将增加2000多亿美元。”

此外，俄罗斯与乌克兰之间旷日持久的冲突凸显出多数欧洲国家在保护其关键国防系统方面的不足，而以无人机为主导的作战方式兴起，意味着能够在敌方领土深处造成破坏的能力愈发重要，使得欧盟各成员国对于以无人机系统、卫星通信、防监听与干扰网络以及自动驾驶体系为核心新时代“无人化战争体系”的重视程度日益提高。

在6月1日至2日，乌克兰情报机关发动名为“蛛网行动”(Operation Spiderweb)的多波次无人机袭击，利用预先潜入俄境的“集装箱-卡车”发射平台，从俄境腹地同时打击了至少四座空军基地，包括白亚、恩格斯、沙伊科夫卡和索尔茨等场站。

乌方宣称，为“蛛网行动”共摧毁或重创 41 架俄军战略/远程飞机，其中涵盖 Tu-95MS“熊”战略轰炸机、Tu-22M3“逆火”远程轰炸机以及稀有A-50 预警机，这约占俄现役同型机队三分之一以上，是俄乌战争爆发以来乌军最具破坏力的一次纵深打击之一。

以下是一些今年以来投资者们深度聚焦的国防军工相关投资板块：

夜视技术

俄罗斯于2022年2月开始与乌克兰发生武装冲突后，欧洲核心国防股立即受到提振宏源证券，但数家夜视类小型股票近期才开始走进股市聚光灯。

Theon International Plc 销售热成像和夜视护目镜，于去年2月在阿姆斯特丹股市上市。股价已升至10欧元IPO价格的三倍以上，以约27 倍的综合远期市盈率计，其估值在夜视技术企业中最为昂贵。

在欧洲上市的夜视公司数量正在增加，且股价大涨

Exosens SAS 于2024年6月在巴黎股市上市，提供光电探测以及微光成像解决方案，服务包括欧洲在内的全球所有客户。自上市以来股价上涨124%。分析师们对Exosens 与Theon的业绩与股价前景均持积极态度，覆盖两家公司股票的分析师大多给予“买入”评级。

不过，在经历今年的惊人涨势之后，一些投资者开始获利了结。本周，Exosens与Theon的股权在两笔欧洲股市大宗交易中共套现逾2.3亿欧元(约合2.62 亿美元)。

在法国上市的小型公司NSE主要生产飞机布线、机身核心附件以及夜视系统。今年以来股价上涨约45%，此前已连涨两年，均为双位数级别涨幅。

无人机与机器人

Exail Technologies 是欧洲军工防务暴涨行情中的又一颗耀眼明星，今年股价暴涨逾300%，总市值从数月前约仅仅3.4亿欧元跃升至12.6亿欧元。

涨势始于2月初，该公司在当时宣布签下一份价值数亿欧元的超级性能水下无人机系统大合同，用于水下军用扫雷作业。彭博追踪的5位分析师均对 Exail 均给出“买入”建议。

化学品

总部位于德国特罗斯特贝格的Alzchem AG主要生产用于北约高规格军工标准155毫米炮弹推进剂的原材料。

Alzchem股价表现优于欧洲化工同业——这家德国公司生产用于军工弹药的材料

该公司通过国防军工客户以及欧盟委员会资金受益于巨额国防投入，并于2024年开始与美国国防部签订军工合同。彭博追踪的6位分析师中有5位对该公司股票给予“买入”评级。

工业宏源证券

工业类企业们，尤其是那些将自身业绩定位于利润丰厚的国防主题方面的工业巨头，今年以来股价均至少能够实现翻番。

莱茵金属、莱昂纳多公司、萨博公司、泰雷兹集团及BAE Systems公司等明显的欧洲工业巨头，同时也是国防军工巨头标的估值日趋昂贵，平均远期市盈率约34倍，而欧洲斯托克600指数远期市盈率不足15倍。投资者自然开始寻找估值更便宜的与欧洲国防军工相关联的小型替代型企业。

去年在欧股市场一度大火的蒂森克虏伯股份公司(Thyssenkrupp AG)2025年再次成为市场赢家，目前远期市盈率仅仅约11倍，但是今年以来该股已翻倍，主要因其潜艇制造业务计划进行分拆，引发投资者们重新关注其军工防务属性。

欧洲发动机制造商道依茨公司(Deutz AG)最初被传是蒂森克虏伯海事系统部门的潜在竞标者。尽管此事尚无实质进展，但该公司首席执行官表示对欧洲防务业务非常感兴趣。今年以来其股价已飙升 92%。

蒂森克虏伯股价在2025年强势复苏

同样的投资思路下，印刷公司海德堡印刷机械公司(Heidelberger Druckmaschinen AG)也据传正探索向国防领域转型。其工业部门可负责设计、建造并装备完整的重要工业产品生产线——这些能力或能力可能具有独特的国防军事用途。今年股价上涨约 56%。

其他欧洲工业类的企业也在寻找从蓬勃扩张的军费预算中获益的途径。

在意大利，一场围绕卡车制造商依维柯集团(Iveco Group NV)旗下国防军工业务部门的竞购战将该公司股价推至历史最高点。该部门开发和制造用于防务与民用保护的特种类型车辆，并已将这种特种车辆扩展进人工智能与软件技术。消息称其对防务业务部门的估值最高达15亿欧元。

全球知名私募股权公司Mutares SE去年10月推进Steyr Motors上市后获得了惊人回报。这家原本陷入困境的奥地利军用发动机制造商今年上涨近300%。

意大利航空航天公司Avio SpA同时受益于欧洲防务以及太空推进两大热门趋势。今年股价大涨逾50%。Avio称其是意大利空军的重要航空服务合作伙伴，为欧洲“台风”战机等知名第四代半战斗机制造、设计并维护 EJ200 发动机。

IT、网络安全、情报与卫星

欧洲通信卫星公司Eutelsat SA 今年股价大涨，一度飙升300%，投资者们认为其有望参与建设新的欧洲军用级别情报卫星网络。该公司还自荐为乌克兰的星链Starlink替代方案。但由于债务担忧，股价已回吐大部分涨幅。

另一家欧洲卫星服务公司OHB SE 股价同样大涨，被视为德国军费激增的潜在受益者——这家位于不来梅的制造商去年获得一份价值21亿欧元的超级订单。

总部位于雷丁的英国防务公司Cohort Plc 拥有七家专注卫星通信、情报系统、监视、潜艇声呐系统、火控以及电子扰动战等领域的子公司。其股价在2024年大幅上涨 96%，今年则大涨43%。

西班牙IT公司 Indra Sistemas SA 主要负责制造高性能雷达防空系统，今年股价已实现翻倍。其董事长五月表示，公司还计划制造新一代坦克。

来自Indra的安赫尔·埃斯克里瓦诺上月表示：“通信、雷达、加密等核心功能配件占军用车辆价值很大一部分，我们此前缺的正是另一部分。”

总部位于瑞典的Mildef Group AB 研发军用级加密笔记本电脑、平板电脑以及军用跟踪解决方案。今年股价上涨近80%，6月3日因首席执行官丹尼尔·吕昂格伦出售三分之一持股而回吐一部分涨幅。

军用头显与专业呼吸装备

瑞典Invisio AB 自称战场战术通信与听力保护系统全球市场领导者。其官网展示了卡其色头显、战场对讲系统及线缆。股价自年初以来上涨近30%。

德国医疗设备公司Draegerwerk AG以军用级别的高性能呼吸装备在新冠疫情期间受益，今年迄今已上涨逾 50%。

Draegerwerk 股价重返疫情水平——这家德国呼吸设备制造商似乎正为潜在战争做准备

来自Warburg的分析师团队在四月撰文称，该公司“正在利用其在空气过滤、军用传感技术以及个人防护设备方面的专长，布局国防军工领域”。

这两家公司属于不断壮大的欧洲上市企业行列，它们生产军用设备、车辆以及武器核心部件，股价则因投资者们押注欧洲各国政府将持续增加国防开支而大幅上涨。

来自Amati Global Investors Ltd.的基金经理格雷姆·本克表示：“现代战争形态正在不断改变。太空与网络体系正变得日益重要，战场通信与自动化驾驶的无人车辆、无人机系统也同样如此。”

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